Finns det en bubbla? topptekniska investerare väger in

Några av de mest kända teknikinvesterarna, inklusive John Doerr från Kleiner Perkins, Egon Durban från Silver Lake Partners, Henry Kravis från KKR och Reid Hoffman från Greylock Partners, dök upp på konferensen Fortune Brainstorm Tech under de senaste dagarna, och pratade om deras investeringar och om vi befinner oss i en annan "bubbla" liknande det som hände inom tekniken 1999 och 2000.

De flesta var överens om att saker och ting är annorlunda nu, men att de privata marknadsvärderingarna är höga, vilket framgår av antalet "enhörningar" - privata företag som har samlat in pengar med en värdering av mer än 1 miljard dollar.

Doerr, generalpartner för Kleiner Perkins Caufield & Byers (bild), kanske den mest kända VC-investeraren under många år, jämförde denna marknad med "bubblan 2000". Han noterade att det inte fanns några smartphones 2000 och marknaderna är nu fem till tio gånger större. Han noterade att värderingarna är högre, särskilt för privata företag, men sade att du kan ge avkastning var som helst längs spektrumet, inte bara i riskkapital i ett tidigt skede.

Han noterade att företag tog längre tid att offentliggöra, eftersom de nu kan samla in mycket pengar på privata marknader och noterade att offentliga erbjudanden brukade ta fyra år, och nu är det mer som åtta år. Han noterade att det finns 61 amerikanska "enhörningar" och sade att investerare därför skulle få utgångar på minst 3 miljarder dollar på var och en av dem. Eftersom det bara har gjorts sju eller åtta förvärv sedan 2000 av den storleken, antar han att dessa företag så småningom kommer att bli offentliga.

På investeringar sa Doerr att han är intresserad av utbildning och sa att han tror att miljarder dollar kan byggas i det utrymmet. Han var särskilt hausseartad när det gäller augmented reality, och sa att han förväntar sig att den virtuella verklighetsmarknaden kommer att vara 30 miljarder dollar år 2020 och den augmented reality kommer att vara fyra gånger större. Han är en investerare i Magic Leap, som han kallade "helt omvandlande."

Sammantaget är Doerr "fortfarande förförd av extraordinära företagare som vill förändra världen på ett hållbart sätt", och sa att han var mest upphetsad av en investering i ett stealthföretag i det digitala hälsorummet, som han kallade en $ 3000000000000 marknad.

Doerr tog också upp Ellen Pao-könsdiskrimineringsfallet och sa att ingen vinner i denna typ av situation. KPCB försökte bosätta sig, men det var omöjligt, sade han. Han noterade att endast 6 procent av riskkapitalisterna är kvinnor. "Sammantaget är vi patetiska, " erkände han. Hans företag tar ett antal åtgärder för att hjälpa till med problemet, inklusive medvetslös eller dold förspänningsträning för KPCB och dess portföljbolag; utfärda mångfaldsrapporter; sponsra mer olika stipendier; och försöker hjälpa till att bibehålla och främja.

KKRs co-CEO Kravis sa att private equity idag har förändrats ganska dramatiskt, eftersom PE-företag som KKR nu kommer att investera upp och ner i kapitalstrukturen. "Vi är inte bara intresserade av utköp, " sade han.

Kravis sade att det idag finns en "helt annan miljö" än den tekniska bubblan 1999-2000. För femton år sedan handlade det om ögongulor; nu har vi verkliga företag med riktiga affärsplaner, sa han.

Värderingar är ett annat ämne; det finns pengar överallt idag med företag som T. Rowe Price, Wellington och Fidelity som investerar i privata företag eftersom de har kapital och räntorna är låga, sade Kravis, vilket upprätthåller dessa värderingar. Det kommer att bli framgångar, men med tanke på antalet privata företag på en miljard dollar var det förmodligen mer nackdel än uppsidan."

Han föreslog att företag som måste samla in kapital idag borde vänta tills de måste offentliggöras, så att de inte har granskningen av kvartalsinkomst. "Du borde fatta långsiktiga beslut, " sade han.

På frågan om han trodde att det skulle bli ytterligare 10 miljarder dollar i teknikinköp under de kommande 12 månaderna, till exempel Dell-affären, var han skeptisk och sa att nya förordningar gjorde det svårare.

Durban, verkställande partner vid Silver Lake, en teknikinvesterare som kanske mest känd för att hjälpa till att ta Dell privat, var inte med Kravis om möjligheten till andra stora privata uppköp. Han sa att det fanns gott om kapital att låna ut till relativt goda räntor och pekade på SilverLakes investering i Avago, som sedan köpte LSI och senare Broadcom. Men han sa att Silver Lake är villig att handla i olika skalor och äger många företag som Avago eller Dell eller bara 3 procent av Alibaba, vilket han beskrev som en "mycket speciell verksamhet." Han sa att företagets marknadsmöjligheter blir större, eftersom nu varje företag är ett teknikföretag.

På Dell sade Durban att företaget med avsikt inte har sagt mycket, men det har betalat ned mycket skuld, ökat investeringen i FoU och försäljning och marknadsföring. Investeringen låg "uppenbarligen i pengarna." Han ser att Dell undervärderas av de offentliga marknaderna i termer av hur svårt det är att bygga varumärke, skala och distribution i hundratals länder. Högtillväxttillgångar i Dell, som SecureWorks eller Boomi-molnintegrationsverksamheten, har stor potential, sade han och nämnde exemplet på hur EMC: s Joe Tucci förvandlade VMware till en del av en "federation" av företag.

Att vara privat gör att företaget inte kan hantera kvartalsrapporter. Men detta år kommer att bli ett utmanande år på grund av Windows produktcykel. Andra stora teknikföretag talar om stora uppsägningar, men det är inte en prioritering för Dell eftersom det kan ta en längre tid.

På frågan varför han inte investerade i privata "enhörningar", sa Durban att det kan finnas en tid och en plats. Silver Lake är inte benägen att bygga en portfölj för om du investerar i massor av företag som tappar pengar kan du fastna på en annan plats. Om du kunde köpa ett index för sådana företag kan du kanske tjäna två till 2, 5 gånger dina pengar, men medan det nu finns massor av likviditet, när marknaderna sjunker, kommer det inte att bli så mycket och de privata marknaderna kan minska mycket Mer.

I stället, sade Durban, är kassaflödet i de stora teknikföretagen felpris i den här miljön, och på relativ basis ser han det som en bättre möjlighet.

Aneel Bhusri, VD för Workday, och Hoffman, LinkedIn-grundare och verkställande ordförande, dök upp tillsammans och noterade att de var goda vänner och att Bhusri var en partner på Greylock Partners och hjälpte till att få LinkedIn till det företaget för finansiering. Hoffman är nu partner på Greylock.

Greylock försöker bygga ett nätverk, sa Hoffman, och att vara en investerare låter honom prata med massor av andra grundare, uppfinnar och operatörer. Det ger honom en god känsla av vad som händer, vilket hjälper honom att vara en entreprenör. Hoffman sa att han vanligtvis arbetar på Greylock på måndag, och tillbringar tisdag till fredag ​​med att arbeta på LinkedIn, liksom att träffa företagare och delta i styrelsemöten.

Hoffman är särskilt intresserad av blockchain-teknik, konceptet med en stor huvudbok som sprids över ett stort antal servrar som håller reda på saker, till exempel bitcoins. Han sa att detta kommer att skapa en öppen plattform för finansiella applikationer, och sa att han investerar i företag som hjälper till att bygga plattformen, vilket kommer att leda till fler applikationer. Detta inkluderar saker som billigare elektronisk bankrörelse, enklare gränsöverskridande transaktioner och mikrotransaktioner, även om han sa att "de mest intressanta sakerna är sannolikt saker du inte har tänkt på."

Bhusri talade om hur Workday, en molnleverantör av mänskliga resurser och ekonomisk mjukvara för stora företag, konkurrerar med SAP och Oracle inom företagsprogramvara och säger att moln och SaaS-programvara nu leder till en ersättningscykel som bara kommer runt vart 15 år.. Det offentliga företaget har nu kunder som Coca-Cola, HP, Dell, eBay, Morgan Stanley och Goldman Sachs, som alla ersätter äldre system. Ett nytt fokus är att använda prediktiv analys för att göra saker som att rekommendera bra eller dåliga kandidater eller erkänna falska utgiftskonton. Ett annat exempel som han noterade var att förutsäga omsättningsgraden för topputövare.

Workday är ett offentligt företag, men eftersom han och grundare Dave Duffield kontrollerar rösterna kommer det inte att säljas till Oracle (som hände med deras tidigare företag, Peoplesoft.)

På frågan om vi befinner oss i en "bubbla", sa Hoffman i den här miljön, kan företag ha en tidigare tillväxt, och några av värderingarna kommer fortfarande att se billiga ut när du tittar tillbaka på dem om två till fem år, medan andra kommer att se dyra ut. Bhusri sa att det inte finns "ingen offentlig marknadsbubbla"; Arbetsdagen värderades på liknande mätvärden som vad som gällde för Salesforce för sju eller åtta år sedan. Hoffman sa att företag nu har ett val när de ska offentliggöras, så det är inte längre en framgångs milstolpe.

Konferensen avslutades med en diskussion med Softbanks president Nikesh Arora, som noterade företagets olika strategi för investeringar. Softbank-grundaren Masayoshi Son gjorde en tidig investering i Alibaba, så företaget äger 32 procent av det stora kinesiska internetföretaget och därmed skulle ha mycket pengar att investera.

I stället för att tävla med VC: er som investerade $ 5 miljoner till $ 50 miljoner i tidiga omgångar, vill Softbank "gå upp en nivå" och göra större investeringar. Till exempel noterade han att det nyligen gjorde sin första investering på en miljard dollar på en koreansk e-handelsmarknad. Företaget är också intresserat av lokala aktörer i asiatiska länder som Korea, Kina och Indien, som GrabTaxi.

På frågan varför Softbank inte investerar i Silicon Valley, sa Arora att det var ibland, men att "värderingarna är rika." Det är många som försöker investera på den marknaden och försöker hitta "nästa hundra enhörningar."

En sak som jag tyckte intressant var hans diskussion om hur Google och Facebook har byggt enorma reklamförsäljningsstyrkor, och att massor av "enhörningar" kommer att behöva antingen bygga stora försäljningskrafter för att komma till de intäkter som de kommer att behöva för att motivera sina investeringar, eller de kommer att behöva gå tillbaka till dessa företag. Medan vissa av dessa företag kommer att göra det exceptionellt bra, skulle han hellre titta på mindre trånga investeringsmarknader.